Et interval, metoderne bag det,
og de forudsætninger, der påvirker det mest.
Football field-diagram
Bemærk: Kun til illustration. Udgør ikke faktisk dokumentation for en værdiansættelse, en fairness opinion eller finansiel rådgivning.
Gennemsnittet af midtpunkterne i de fem værdiintervaller er 1,005 mia. DKK. Alle værdier er illustrative.
| Metode | Laveste værdi | Højeste værdi |
|---|---|---|
| EV/EBITDA for børsnoterede sammenlignelige selskaber | 536 mio. DKK | 1,072 mia. DKK |
| EV/LTM EBITDA for sammenlignelige transaktioner | 670 mio. DKK | 1,206 mia. DKK |
| DCF | 502,5 mio. DKK | 1,273 mia. DKK |
| DCF med synergier | 603 mio. DKK | 1,675 mia. DKK |
| LBO | 670 mio. DKK | 1,8425 mia. DKK |
De fleste uenigheder om værdiansættelse handler i virkeligheden om metodevalg. Hver metode besvarer et forskelligt spørgsmål, og den forkerte metode giver et tal, der ikke kan forsvares, frem for blot et forkert tal.
| Metode | Hvilket spørgsmål besvarer den? | Bedst egnet til | Hvor kommer den til kort? |
|---|---|---|---|
| Børsnoterede sammenlignelige selskaber | Hvad betaler det offentlige marked i dag for virksomheder som denne? | Lønsomme virksomheder med reelt sammenlignelige børsnoterede selskaber. Det markedsforankrede udgangspunkt | Baseret på en minoritetspost og derfor uden kontrolpræmie. Sammenligningsgruppen er sjældent så sammenlignelig, som den ser ud, og resultatet følger markedsstemningen snarere end virksomheden |
| Sammenlignelige transaktioner | Hvad har købere faktisk betalt for kontrollen med virksomheder som denne? | Salgsprocesser, hvor det er kontrollen, der bliver købt | Data om private mellemstore virksomheder er sparsomme og forældede. Offentliggjorte multipler udelader ofte earn-outs og køberens egne synergier, så overskriftstallene ser for gunstige ud |
| Diskonteret pengestrøm (DCF) | Hvad er nutidsværdien af de pengestrømme, virksomheden vil skabe? | Etablerede virksomheder med forudsigelige pengestrømme samt alle gældsfinansierede cases | Terminalværdien udgør typisk 60–80 % af resultatet, så udfaldet er reelt et syn på to forudsætninger. Næsten ubrugelig før omsætning |
| DCF med synergier | Hvad er virksomheden værd for én bestemt køber, inklusive de besparelser køberen kan realisere? | Strategiske købere, og når du skal kende dit eget loft før forhandlingen | Synergierne tilhører køberen, og et krav om betaling for dem alle holder sjældent i praksis. Omkostningssynergier er troværdige; omsætningssynergier er det som regel ikke |
| LBO | Hvad kan en finansiel sponsor betale og stadig nå sit afkastkrav? | Processer med finansielle sponsorer og som test af gulvet i enhver konkurrencesituation | Det er en beregning af betalingsevne, ikke en værdiansættelse. Resultatet følger mulighederne for gearing og ejerperioden snarere end virksomheden |
| Summen af delene (SOTP) | Hvad er hvert forretningsområde værd, når det vurderes på egne præmisser? | Virksomheder med flere segmenter, hvor delene reelt bør have forskellige multipler | Kræver rene regnskabstal for hvert segment, hvilket de fleste private virksomheder ikke har. Fordelingen af koncernomkostninger påvirker ubemærket resultatet |
| VC-metoden | Hvilken værdi skal virksomheden have ved exit, for at investoren kan nå sit afkastmål? | Virksomheder uden omsætning og virksomheder i en tidlig fase, hvor alle andre metoder kommer til kort | Regner baglæns fra et afkastkrav og beskriver derfor investorens regnestykke snarere end den iboende værdi. Styres fuldstændigt af exitforudsætningen |
Ikke tallet i præsentationen, men den værdi, du ikke vil gå under. Stiftere, der ikke har gjort forarbejdet, ender med at forhandle ud fra investorens model i stedet for deres egen.
Et uopfordret tilbud er ikke en værdiansættelse. Det er et udgangspunkt for forhandlingen, og besvarer man det uden en uafhængig analyse, kan en god virksomhed blive solgt for billigt.
En målvirksomheds udbudspris og dens forsvarlige værdi er to forskellige tal, og forskellen mellem dem er dit forhandlingsrum.
En stifter forlader virksomheden, der sker et opkøb, en optionsordning eller en overdragelse, som kræver et forsvarligt grundlag frem for blot et håndtryk.
Ofte i forbindelse med en nedskrivningstest, en kapitalrejsning eller et oplæg om strategiske muligheder.
Når du ved, hvad der driver din multipel og virksomhedens værdi, får du tid til at ændre den.
En værdiansættelse til en forhandling, en aktionæroverdragelse og et bestyrelsesoplæg stiller forskellige krav til dokumentationen.
Historiske regnskabstal normaliseres for engangsposter, reguleringer og andre forhold, der kan blive anfægtet.
Normalt tre metoder, enkelte gange fire. Sammenlignelige selskaber undersøges ud fra udtrykkeligt angivne kriterier.
De variable, der driver værdien, kvantificeres. Resultatet er et forsvarligt interval med en klar begrundelse.
Et dokument, der er skrevet til at modstå kritisk efterprøvning, samt en gennemgang, så du selv kan forsvare det.
Prisen fastsættes som et projekthonorar og afhænger af:
30+ grænseoverskridende M&A-transaktioner og finansieringer med en samlet værdi på over 4,69 mia. DKK (700 mio. USD).
Rådgivning om 30+ grænseoverskridende M&A-transaktioner og private finansieringer med en samlet værdi på over 4,69 mia. DKK i Nordamerika, EMEA og APAC. Værdiansættelserne bygger på erfaring fra reelle forhandlinger og investeringsbeslutninger.
Omsætning, marginer, CAPEX, arbejdskapital og terminalforudsætninger er eksplicitte og stresstestede.
Prognoser bygges ud fra operationelle drivere og konstrueres ikke baglæns for at nå en bestemt værdi. Omsætning, marginer, geninvesteringer, arbejdskapital og terminalforudsætninger er eksplicitte og stresstestede.
Udvælges efter forretningsmodel, vækst, marginer, geografi og transaktionens relevans.
Børsnoterede sammenlignelige selskaber og præcedenstransaktioner udvælges efter forretningsmodel, vækst, marginer, geografi og transaktionens relevans—ikke blot fordi de tilhører samme branche.
Kapitalrejsning, M&A, LBO, aktionærdrøftelser, gældsfinansiering eller strategisk planlægning.
Kapitalrejsning, M&A, LBO, aktionærdrøftelser, gældsfinansiering eller strategisk planlægning. Metoden og leverancen udformes efter den beslutning, du skal træffe—ikke blot for at frembringe et værdiansættelsestal.