Weet wat uw bedrijf waard is — en kunt u het bewijzen.

Een bandbreedte, de onderliggende methoden
en de variabelen die deze het meest beïnvloeden.

Plan een gesprek over de opdracht
30+
M&A en particuliere financieringen
$700M+
Transactiewaarde waarover is geadviseerd
$500M+
Privéportfolio beheerd
7
Toegepaste
waarderingsmethoden

De waarderingen die wij opstellen

Een waardering is geen getal. Het is een getal plus de aannames die eraan ten grondslag liggen.

Voetbalveldgrafiek

Samenvatting waarderingsbereik

Voorbeeld
Gemiddelde: USD 150 mln.

Opmerking: Uitsluitend ter illustratie. Dit is geen daadwerkelijke waarderingsonderbouwing, fairness opinion of financieel advies.

Het gemiddelde van de middelpunten van de vijf waarderingsbandbreedtes bedraagt USD 150 miljoen. Alle waarden zijn uitsluitend illustratief.

Illustratieve ondernemingswaarderingen in miljoenen USD volgens gangbare methoden
MethodeLaagste waardeHoogste waarde
EV/EBITDA handelscomp80160
EV/LTM EBITDA van vergelijkbare transacties100180
DCF75190
DCF met synergieën90250
LBO100275

Zeven waarderingsmethoden en de vraag die elke methode

De meeste meningsverschillen over waardering zijn in werkelijkheid meningsverschillen over de methode. Ieder beantwoordt een andere vraag, en het gebruik van de verkeerde levert een getal op dat eerder onverdedigbaar dan alleen maar verkeerd is.

MethodeWat het vraagtBeste voorWaar het mislukt
HandelscompWat betaalt de publieke markt vandaag de dag voor dit soort bedrijven?Winstgevende bedrijven met echte beursgenoteerde collega's. De marktverankerde basislijnOp minderheidsbasis, dus geen controlepremie. Peer-sets zijn zelden zo vergelijkbaar als ze lijken, en de output beweegt eerder met het sentiment dan met het bedrijf
Transactie CompsWat hebben overnemers eigenlijk betaald voor de controle over dit soort bedrijven?Verkoopprocessen, waarbij controle is wat er wordt gekochtParticuliere data uit het middensegment zijn schaars en verouderd. Aangekondigde veelvouden sluiten doorgaans earn-outs en de eigen synergieën van de koper uit, waardoor de krantenkoppen vlakker zijn
Verdisconteerde kasstroom (DCF)Wat is de contante waarde van het geld dat dit bedrijf zal genereren?Gevestigde bedrijven met voorspelbare kasstromen en eventuele door schulden gedekte zakenDe eindwaarde is doorgaans 60-80% van het antwoord, dus het resultaat is eigenlijk een weergave op basis van twee aannames. Bijna nutteloze pre-inkomsten
DCF met synergieënWat is dit waard voor een specifieke koper, inclusief wat deze kan afsluiten?Strategische kopers, en je eigen plafond kennen voordat je onderhandeltSynergieën zijn eigendom van de koper, en het vragen om voor al deze synergieën te worden betaald, overleeft zelden een contact. Kostensynergieën zijn geloofwaardig; omzetsynergieën zijn dat doorgaans niet
LBOWat kan een financiële sponsor betalen en toch zijn rendementsdrempel bereiken?Sponsorprocessen en als vloertest in elke concurrentiesituatieHet is een betaalbaarheidsberekening, geen waardering. Het antwoord hangt samen met de beschikbaarheid van de hefboomwerking en de vasthoudperiode, en niet zozeer met het bedrijf
Som van de delen (SOTP)Wat is elk segment waard, gewaardeerd op zijn eigen voorwaarden?Bedrijven met meerdere segmenten waarbij de onderdelen echt verschillende veelvouden verdienenVereist zuivere financiële gegevens van het segment, waarover de meeste particuliere bedrijven niet beschikken. De toewijzing van bedrijfsoverhead is stilletjes de drijvende kracht achter het antwoord
VC-methodeWat moet dit bij uittreding waard zijn wil de belegger zijn beoogde rendement behalen?Pre-inkomsten en vroeg stadium, waar elke andere methode faaltReverse-engineering vanuit een vereist rendement, dus het beschrijft de rekenkundige waarde van beleggers in plaats van de intrinsieke waarde. Volledig gedreven door de exit-aanname

Weet u niet zeker welke waarderingsmethode in uw situatie van toepassing is?

Plan een gesprek over de opdracht

Wanneer u een bedrijfswaardering nodig hebt

Bij onderhandelingen, aandeelhoudersgeschillen of bestuursdocumenten gaat het erom of je kunt verdedigen hoe je daar bent gekomen als iemand met een tegengesteld belang de input begint te betwisten.

  1. Je bent aan het opvoeden en moet je eigen verdieping kennen

    Niet het nummer in het kaartspel – het nummer waaronder je loopt. Oprichters die het werk niet hebben gedaan, onderhandelen tegen het model van de investeerder in plaats van tegen hun eigen model.

  2. U verkoopt, of heeft een aanpak gekregen

    Een ongevraagd bod is geen waardering, maar een openingszet. Wie erop reageert zonder eigen, onafhankelijke analyse, loopt het risico een goed bedrijf te goedkoop te verkopen.

  3. Jij koopt

    De vraagprijs van een doelwit en zijn verdedigbare waarde zijn verschillende getallen, en de kloof ertussen is jouw onderhandelingsruimte.

  4. Aandelen wisselen van eigenaar tussen bestaande aandeelhouders

    Een vertrekkende oprichter, een uitkoop, een optieregeling of een overdracht die eerder een verdedigbare basis nodig heeft dan een handdruk.

  5. Een bestuur of een investeerder heeft erom gevraagd

    Vaak voor een toets op bijzondere waardevermindering, een financieringsronde of een notitie over strategische opties.

  6. U plant twee of drie jaar vooruit

    Als u weet wat uw meervoud en bedrijfswaarde drijft, heeft u de tijd om dit te veranderen.

Hoe het werkt

  1. Doel & reikwijdte

    Een waardering voor een onderhandeling, een aandelenoverdracht of een bestuursnotitie moet telkens aan andere eisen voor de onderbouwing voldoen.

  2. Financiële Stichting

    Historische financiële gegevens zijn genormaliseerd voor eenmalige gebeurtenissen, aanpassingen en andere zaken die in gevaar kunnen komen.

  3. Methode selectie

    Meestal drie methoden, soms vier. Vergelijkingen onderzocht op basis van de gestelde criteria.

  4. Gevoeligheden en bereik

    De variabelen die waarde genereren, gekwantificeerd. Het resultaat is een verdedigbaar bereik met een duidelijke redenering.

  5. Rapport en uitleg

    Een document dat is geschreven om nauwkeurig onderzoek te overleven, en een sessie zodat u het zelf kunt verdedigen.

Wat een bedrijfswaardering kost

Geprijsd als projectkosten, gebaseerd op:

  • Doel — een bordpapier is een lichter document dan een onderhandelingsrapport of een rapport ter ondersteuning van een aandeelhoudersgeschil
  • De status van uw accounts — normalisatie is de grootste afzonderlijke variabele, net als bij al het andere in deze discipline
  • Methodetelling — een waardering in twee methoden met afstemming is standaard; drie is voor betwiste situaties
  • Vergelijkbare beschikbaarheid — sommige sectoren hebben een uitgebreide reeks publieke en transactievergelijkingen, andere vergen aanzienlijk meer werk

Waarom ControlFi

9+ jaar in bedrijfsfinanciering

Meer dan 30 grensoverschrijdende M&A-transacties en financieringen met een totale historische transactiewaarde van ruim USD 700 miljoen.

DCF gebaseerd op de operationele realiteit

Omzet, marges CAPEX, werkkapitaal en terminale aannames zijn expliciet en aan stresstests onderworpen.

Comps en precedenten

Geselecteerd op basis van bedrijfsmodel, groei, marges, geografie en transactierelevantie.

Gebouwd rond de beslissing

Fondsenwerving, fusies en overnames, LBO, aandeelhoudersgesprekken, schuldfinanciering of strategische planning.

Veelgestelde vragen

Onafhankelijk onderzoek om vast te stellen wat een onderneming waard is bij een transactie, aandeelhoudersgebeurtenis, financieringsronde of bestuursbesluit — doorgaans met een DCF, een analyse van vergelijkbare ondernemingen en, voor ondernemingen in een vroege fase, de VC-methode.
Geprijsd per project, gebaseerd op het doel, de staat van uw boekhouding, hoeveel methoden er nodig zijn en hoe gemakkelijk een geloofwaardige, vergelijkbare set kan worden samengesteld. Het normaliseren van rommelige historische gegevens is meestal de grootste kostenpost.
Geen enkele methode volstaat op zichzelf. DCF past bij gevestigde bedrijven met voorspelbare kasstromen; vergelijkbare ondernemingen werken vrijwel altijd als kruiscontrole; de VC-methode past bij ondernemingen in een vroege fase. Een verdedigbare waardering gebruikt ten minste twee methoden en verklaart het verschil ertussen.
Niet met een DCF. De VC-methode werkt terugwaarts vanuit een vereist exit-rendement, en vergelijkingen worden getrokken uit recente financieringsrondes in plaats van uit handelsmultiples. De output is een breder bereik, eerlijk als zodanig gepresenteerd.
Een waardering stelt een waarde of bandbreedte vast. Een fairness opinion beoordeelt of een specifieke voorgenomen transactie financieel billijk is voor een bepaalde partij en is een beperkter, formeler document.
Voor belastingdoeleinden, rechtszaken of wettelijke doeleinden, ja – dat is een aparte en gereguleerde discipline. Voor commerciële doeleinden, ter ondersteuning van een onderhandeling of een bestuursbesluit, gaat het erom dat het werk verdedigbaar is en dat de aannames expliciet zijn.
Twee tot vier weken voor de meeste commerciële waarderingen, voornamelijk op basis van de staat van de onderliggende financiële informatie.
Ja, waar het doel commercieel is en beide partijen een verdedigbare basis willen. Als de zaak betwist wordt of tot een rechtszaak dreigt, heeft u een erkend deskundige nodig, en ik zal u er één aanwijzen.
Expliciete aannames, meer dan één methode, een onderbouwde selectie van vergelijkbare ondernemingen inclusief wat is uitgesloten, en een gevoeligheidsanalyse die laat zien welke invoer de uitkomst beïnvloedt. Eén getal met verborgen berekeningen is niet verdedigbaar; het is slechts een cijfer.
De waardering en de walkthrough zijn zo ontworpen dat u de positie zelf kunt behouden. Deeper transaction support is scoped separately.

Praat over uw waardering

In het eerste gesprek bepalen we het doel en de reikwijdte van de waardering, welke methoden geschikt zijn en wat de opdracht kost.
Plan een gesprek over de opdracht
Als de voorspelling onder de waardering het echte probleem is, begin dan met Financiële modellering.