Wissen, was Ihr Unternehmen wert ist — und es belegen können.

Eine Bandbreite, die zugrunde liegenden Methoden
und die Einflussgrößen, die sie am stärksten verändern.

Gespräch zur Bedarfsklärung vereinbaren
30+
M&A-Transaktionen und private Finanzierungen
$700M+
Begleitetes Transaktionsvolumen
$500M+
Verwaltetes privates Portfolio
7
Angewandte
Bewertungsmethoden

Die Unternehmensbewertungen, die wir erstellen

Eine Bewertung ist nicht nur eine Zahl. Sie besteht aus einer Zahl und den Annahmen, aus denen sie hervorgeht.

Bandbreitendiagramm

Übersicht der Bewertungsbandbreiten

Vorschau
Durchschnitt: 150 Mio. USD

Hinweis: Nur zur Veranschaulichung. Dies stellt weder einen tatsächlichen Bewertungsnachweis noch eine Fairness Opinion oder Finanzberatung dar.

Der Durchschnitt der Mittelpunkte aus fünf Bewertungsbandbreiten beträgt 150 Mio. USD. Sämtliche Werte dienen nur der Veranschaulichung.

Beispielhafte Unternehmenswertbandbreiten in Mio. USD nach gängigen Methoden
MethodeMindestwertHöchstwert
Unternehmenswert/EBITDA börsennotierter Vergleichsunternehmen80160
Unternehmenswert/EBITDA der letzten zwölf Monate aus Vergleichstransaktionen100180
DCF75190
DCF einschließlich Synergien90250
Fremdfinanzierte Übernahme (LBO)100275

Sieben Bewertungsmethoden und die Frage, die jede einzelne

Bei den meisten Meinungsverschiedenheiten über Bewertungen geht es in Wahrheit um die Methode. Jede Methode beantwortet eine andere Frage. Die falsche Methode führt nicht nur zu einem unzutreffenden, sondern zu einem nicht belastbar begründbaren Wert.

MethodeWelche Frage sie beantwortetAm besten geeignet fürWo ihre Grenzen liegen
Börsennotierte VergleichsunternehmenWelchen Preis zahlt der Kapitalmarkt heute für vergleichbare Unternehmen?Profitabel arbeitende Unternehmen mit tatsächlich vergleichbaren börsennotierten Wettbewerbern. Die am Markt verankerte AusgangsbasisDie Betrachtung basiert auf Minderheitsanteilen und enthält daher keine Kontrollprämie. Vergleichsgruppen sind selten so vergleichbar, wie sie zunächst erscheinen, und das Ergebnis schwankt eher mit der Marktstimmung als mit der Entwicklung des Unternehmens.
VergleichstransaktionenWelche Preise haben Käufer tatsächlich für die Kontrolle über vergleichbare Unternehmen gezahlt?Verkaufsprozesse, bei denen die Kontrolle über das Unternehmen erworben wirdDaten zu privaten Unternehmen im mittleren Marktsegment sind spärlich und oft veraltet. Veröffentlichte Multiplikatoren lassen Earn-outs und käuferspezifische Synergien regelmäßig außer Acht, sodass die publizierten Kennzahlen ein zu positives Bild vermitteln.
Discounted-Cashflow-Verfahren (DCF)Welchen Barwert haben die künftig von diesem Unternehmen erwirtschafteten Zahlungsüberschüsse?Etablierte Unternehmen mit planbaren Zahlungsströmen sowie sämtliche fremdfinanzierten TransaktionenDer Endwert macht typischerweise 60–80 % des Ergebnisses aus. Damit beruht das Ergebnis im Wesentlichen auf einer Einschätzung zu zwei Annahmen. Für Unternehmen vor Erzielung erster Umsätze nahezu unbrauchbar.
DCF einschließlich SynergienWelchen Wert hat das Unternehmen für einen bestimmten Käufer, einschließlich der von ihm realisierbaren Vorteile?Strategische Käufer und die Bestimmung der eigenen Preisobergrenze vor Beginn der VerhandlungSynergien stehen grundsätzlich dem Käufer zu. Die Forderung, sämtliche Synergien vergütet zu bekommen, hält der Verhandlungspraxis selten stand. Kostensynergien sind belastbar; Umsatzsynergien sind es meist nicht.
Fremdfinanzierte Übernahme (LBO)Welchen Preis kann ein Finanzinvestor zahlen und dennoch seine Mindestrendite erreichen?Verkaufsprozesse mit Finanzinvestoren sowie als Test der Wertuntergrenze in jeder WettbewerbssituationEs handelt sich um eine Tragfähigkeitsrechnung, nicht um eine Bewertung. Das Ergebnis hängt stärker von der Verfügbarkeit von Fremdkapital und der Haltedauer ab als vom Unternehmen selbst.
Sum-of-the-Parts-Bewertung (SOTP)Welchen Wert hat jedes einzelne Segment, wenn es nach den jeweils passenden Maßstäben bewertet wird?Unternehmen mit mehreren Segmenten, für die tatsächlich unterschiedliche Multiplikatoren sachgerecht sindErfordert verlässliche Finanzdaten auf Segmentebene, über die die meisten privaten Unternehmen nicht verfügen. Die Verteilung der zentralen Gemeinkosten beeinflusst das Ergebnis oft unbemerkt maßgeblich.
Venture-Capital-MethodeWelchen Wert muss das Unternehmen beim Ausstieg erreichen, damit der Investor seine Zielrendite erzielt?Unternehmen vor Erzielung erster Umsätze und in der Frühphase, bei denen alle anderen Methoden versagenDie Berechnung erfolgt rückwärts ausgehend von einer geforderten Rendite. Sie bildet daher die Investorenrechnung und nicht den inneren Wert ab. Das Ergebnis wird vollständig von der Annahme zum Ausstiegswert bestimmt.

Unsicher, welche Bewertungsmethode für Ihren Fall geeignet ist?

Gespräch zur Bedarfsklärung vereinbaren

Wann Sie eine Unternehmensbewertung benötigen

Bei einer Verhandlung, einem Gesellschafterstreit oder einer Entscheidungsvorlage für den Aufsichts- oder Verwaltungsrat kommt es darauf an, dass Sie die Herleitung des Werts verteidigen können, sobald eine Partei mit gegensätzlichen Interessen die Eingangsgrößen infrage stellt.

  1. Sie beschaffen Kapital und müssen Ihre eigene Untergrenze kennen

    Nicht die Zahl in der Präsentation, sondern den Wert, unterhalb dessen Sie die Verhandlung abbrechen. Wer als Gründer diese Vorarbeit nicht leistet, verhandelt auf Grundlage des Modells der Investoren statt des eigenen.

  2. Sie möchten verkaufen oder wurden von einem Interessenten angesprochen

    Ein unaufgefordertes Angebot ist keine Bewertung. Es ist eine Ausgangsposition. Wer darauf ohne unabhängige Analyse eingeht, riskiert, ein gutes Unternehmen unter Wert zu verkaufen.

  3. Sie möchten ein Unternehmen erwerben

    Der aufgerufene Preis eines Zielunternehmens und sein belastbar begründbarer Wert sind zwei verschiedene Größen. Die Differenz dazwischen ist Ihr Verhandlungsspielraum.

  4. Anteile werden zwischen bestehenden Gesellschaftern übertragen

    Ob ausscheidender Gründer, Anteilsübernahme, Optionsprogramm oder sonstige Übertragung: Benötigt wird eine belastbare Grundlage statt einer bloßen Absprache per Handschlag.

  5. Ein Aufsichts- oder Verwaltungsrat oder ein Investor hat eine Bewertung angefordert

    Häufig geht es um eine Werthaltigkeitsprüfung, eine Finanzierungsrunde oder eine Vorlage zu strategischen Handlungsoptionen.

  6. Sie planen mit einem Zeithorizont von zwei bis drei Jahren

    Wenn Sie wissen, welche Faktoren Ihren Multiplikator und Ihren Unternehmenswert bestimmen, haben Sie Zeit, diese gezielt zu verändern.

So läuft es ab

  1. Zweck und Umfang

    Für eine Verhandlung, eine Anteilsübertragung und eine Entscheidungsvorlage gelten jeweils unterschiedliche Anforderungen an die Nachweisführung.

  2. Finanzielle Grundlage

    Historische Finanzzahlen werden um Einmaleffekte, Anpassungen und andere potenziell strittige Positionen bereinigt.

  3. Methodenauswahl

    In der Regel werden drei, gelegentlich vier Methoden eingesetzt. Vergleichsunternehmen und -transaktionen werden anhand klar benannter Kriterien recherchiert.

  4. Sensitivitäten und Bandbreite

    Die wertbestimmenden Variablen werden quantifiziert. Das Ergebnis ist eine belastbar begründete Bandbreite mit klarer Herleitung.

  5. Bericht und Ergebnisbesprechung

    Ein Dokument, das kritischer Prüfung standhält, und eine Besprechung, nach der Sie die Bewertung selbst vertreten können.

Was eine Unternehmensbewertung kostet

Die Vergütung erfolgt als Projektpauschale und richtet sich nach:

  • Zweck — eine Entscheidungsvorlage ist weniger umfangreich als ein verhandlungsfertiger Bericht oder ein Bericht zur Unterstützung in einem Gesellschafterstreit
  • Qualität Ihres Rechnungswesens — wie bei allen Leistungen in diesem Bereich ist der Bereinigungsaufwand der größte einzelne Kostenfaktor
  • Anzahl der Methoden — eine Bewertung mit zwei Methoden und anschließender Überleitung ist der Standard; in strittigen Situationen kommen drei Methoden zum Einsatz
  • Verfügbarkeit von Vergleichsdaten — in manchen Branchen gibt es zahlreiche börsennotierte Vergleichsunternehmen und Vergleichstransaktionen, in anderen ist der Rechercheaufwand erheblich höher

Warum ControlFi

9+ Jahre Erfahrung in der Unternehmensfinanzierung

Über 30 grenzüberschreitende M&A-Transaktionen und Finanzierungen mit einem Gesamtvolumen von mehr als 700 Mio. USD.

DCF-Bewertung auf Grundlage der operativen Realität

Umsatz, Margen, Investitionsausgaben, Betriebskapital und Annahmen zum Endwert werden offengelegt und Belastungstests unterzogen.

Vergleichsunternehmen und Vergleichstransaktionen

Auswahl anhand von Geschäftsmodell, Wachstum, Margen, geografischem Markt und Transaktionsrelevanz.

Auf die Entscheidung ausgerichtet

Kapitalbeschaffung, M&A, fremdfinanzierte Übernahme, Gesellschaftergespräche, Fremdfinanzierung oder strategische Planung.

Häufig gestellte Fragen

Dabei wird unabhängig ermittelt, welchen Wert ein Unternehmen im Zusammenhang mit einer Transaktion, einer Veränderung im Gesellschafterkreis, einer Finanzierungsrunde oder einer Gremienentscheidung hat. Typischerweise kommen das Discounted-Cashflow-Verfahren, die Analyse vergleichbarer Unternehmen und bei Frühphasenunternehmen die Venture-Capital-Methode zum Einsatz.
Die Vergütung wird projektbezogen festgelegt und richtet sich nach dem Zweck, der Qualität des Rechnungswesens, der Anzahl der erforderlichen Methoden und der Verfügbarkeit einer belastbaren Vergleichsgruppe. Die Bereinigung unsystematischer historischer Finanzdaten ist meist der größte einzelne Kostenfaktor.
Keine Methode für sich allein. Das DCF-Verfahren eignet sich für etablierte Unternehmen mit planbaren Zahlungsströmen; Vergleichsanalysen dienen nahezu immer als Plausibilitätsprüfung; die Venture-Capital-Methode eignet sich für Frühphasenunternehmen. Eine belastbare Bewertung verwendet mindestens zwei Methoden und erläutert die Unterschiede zwischen ihren Ergebnissen.
Nicht mit einem DCF-Verfahren. Die Venture-Capital-Methode rechnet ausgehend von einer geforderten Rendite beim Ausstieg rückwärts; als Vergleichswerte dienen jüngste Finanzierungsrunden statt Börsenmultiplikatoren. Das Ergebnis ist eine größere Bandbreite, die auch offen als solche ausgewiesen wird.
Eine Bewertung ermittelt einen Wert oder eine Wertbandbreite. Eine Fairness Opinion beurteilt, ob eine bestimmte geplante Transaktion aus finanzieller Sicht für eine bestimmte Partei angemessen ist. Sie ist enger abgegrenzt und formeller ausgestaltet.
Für steuerliche, gerichtliche oder gesetzlich vorgeschriebene Zwecke ja – hierbei handelt es sich um ein eigenständiges, reguliertes Fachgebiet. Für kommerzielle Zwecke, etwa zur Unterstützung einer Verhandlung oder Gremienentscheidung, kommt es darauf an, dass die Analyse belastbar begründet ist und sämtliche Annahmen offengelegt werden.
Die meisten kommerziellen Bewertungen dauern zwei bis vier Wochen. Ausschlaggebend ist vor allem die Qualität der zugrunde liegenden Finanzinformationen.
Ja, sofern der Zweck kommerzieller Natur ist und beide Parteien eine belastbare Grundlage wünschen. Bei einer strittigen Angelegenheit oder einem drohenden Gerichtsverfahren benötigen Sie einen zugelassenen Sachverständigen; bei der Suche nach einem geeigneten Ansprechpartner unterstütze ich Sie gern.
Offengelegte Annahmen, mehr als eine Methode, klar benannte Auswahlkriterien für die Vergleichsgruppe einschließlich der ausgeschlossenen Unternehmen oder Transaktionen sowie eine Sensitivitätsanalyse, die den Einfluss der Eingangsgrößen auf das Ergebnis zeigt. Eine einzelne Zahl mit nicht offengelegter Berechnung ist nicht belastbar begründet, sondern lediglich eine Zahl.
Die Bewertung und die Ergebnisbesprechung versetzen Sie in die Lage, Ihre Position selbst zu vertreten. Eine weitergehende Transaktionsbegleitung wird separat vereinbart.

Sprechen wir über Ihre Unternehmensbewertung

Im Erstgespräch klären wir den Zweck der Bewertung, die geeigneten Methoden und die Kosten.
Gespräch zur Bedarfsklärung vereinbaren
Wenn die der Bewertung zugrunde liegende Planung das eigentliche Problem ist, beginnen Sie mit Finanzmodellierung.