Un intervallo di valori, i metodi su cui si basa,
e i fattori che incidono maggiormente.
Grafico football field
Nota: Solo a scopo illustrativo. Non costituisce evidenza di valutazione effettiva, parere di congruità né consulenza finanziaria.
La media dei punti medi dei cinque intervalli di valutazione è 150 milioni di USD. Tutti i valori sono illustrativi.
| Metodo | Valore minimo | Valore massimo |
|---|---|---|
| Multipli EV/EBITDA di società quotate | 80 | 160 |
| Multipli EV/EBITDA LTM di transazioni | 100 | 180 |
| DCF | 75 | 190 |
| DCF con sinergie | 90 | 250 |
| LBO | 100 | 275 |
La maggior parte dei disaccordi sulla valutazione riguarda in realtà il metodo. Ciascuno risponde a una domanda diversa e quello sbagliato produce un numero indifendibile, non semplicemente inesatto.
| Metodo | Quale domanda pone | Più adatto per | Dove non funziona |
|---|---|---|---|
| Multipli di società quotate comparabili | Quanto paga oggi il mercato azionario per imprese simili? | Imprese redditizie con autentiche società quotate comparabili. Il riferimento ancorato al mercato | È una base di minoranza, quindi senza premio di controllo. I gruppi di comparabili raramente sono omogenei come sembrano e il risultato varia con il sentiment, non con l'impresa |
| Multipli di transazioni comparabili | Quanto hanno effettivamente pagato gli acquirenti per il controllo di imprese simili? | Processi di vendita in cui si acquista il controllo | I dati sul mid-market privato sono scarsi e datati. I multipli annunciati spesso escludono earn-out e sinergie proprie dell'acquirente, gonfiando i valori dichiarati |
| Flusso di cassa attualizzato (DCF) | Qual è il valore attuale della liquidità che questa impresa genererà? | Imprese consolidate con flussi di cassa prevedibili e qualunque caso sostenuto dal debito | Il valore terminale rappresenta in genere il 60–80% del risultato, che dipende quindi soprattutto da due ipotesi. Quasi inutile prima dei ricavi |
| DCF con sinergie | Quanto vale per uno specifico acquirente, incluso ciò che può eliminare? | Acquirenti strategici e definizione del proprio limite massimo prima della negoziazione | Le sinergie appartengono all'acquirente e pretendere di farsene riconoscere l'intero valore raramente regge. Le sinergie di costo sono credibili; quelle di ricavo di solito no |
| LBO | Quanto può pagare un investitore finanziario continuando a raggiungere il rendimento obiettivo? | Processi con investitori finanziari e verifica del valore minimo in ogni situazione competitiva | È un calcolo di sostenibilità, non una valutazione. Il risultato varia con la leva disponibile e il periodo di detenzione, non con l'impresa |
| Somma delle parti (SOTP) | Quanto vale ciascun segmento, valutato secondo le proprie caratteristiche? | Imprese multisegmento le cui parti meritano realmente multipli diversi | Richiede dati finanziari puliti per segmento, che la maggior parte delle aziende private non possiede. L'allocazione dei costi centrali condiziona silenziosamente il risultato |
| Metodo VC | Quanto dovrà valere all'uscita perché l'investitore raggiunga il rendimento obiettivo? | Fase pre-ricavi e iniziale, dove ogni altro metodo fallisce | Parte a ritroso dal rendimento richiesto, quindi descrive il calcolo dell'investitore anziché il valore intrinseco. Dipende interamente dall'ipotesi di uscita |
Non il numero nella presentazione, ma quello sotto il quale rinunci. Chi non svolge questa analisi finisce per negoziare sul modello dell'investitore anziché sul proprio.
Un'offerta non sollecitata non è una valutazione. È una posizione iniziale: rispondere senza un'analisi indipendente è il modo in cui imprese valide vengono acquistate a poco.
Il prezzo richiesto per un'azienda target e il suo valore difendibile sono cifre diverse; lo scarto è il Suo margine negoziale.
L'uscita di un fondatore, un buy-out, un piano di opzioni o un trasferimento che richiede una base difendibile, non una stretta di mano.
Spesso per una verifica di riduzione di valore, una raccolta di capitale o un documento sulle opzioni strategiche.
Conoscere ciò che determina il Suo multiplo e il valore dell'impresa Le dà il tempo di modificarlo.
Una valutazione per una negoziazione, un trasferimento tra soci e un documento per il consiglio richiedono standard probatori diversi.
Dati finanziari storici normalizzati per componenti non ricorrenti, rettifiche e altre voci contestabili.
Di solito tre metodi, talvolta quattro. I comparabili sono selezionati secondo criteri dichiarati.
Le variabili che determinano il valore, quantificate. Il risultato è un intervallo difendibile con motivazioni chiare.
Un documento redatto per resistere all'esame e una sessione affinché possa difenderlo in autonomia.
Il prezzo è definito come corrispettivo a progetto, determinato da:
Oltre 30 operazioni transfrontaliere di M&A e finanziamento, per un valore aggregato superiore a 700 mln USD.
Consulenza su oltre 30 operazioni transfrontaliere di M&A e finanziamenti privati, per un valore aggregato superiore a 700 mln USD in Nord America, EMEA e APAC. Una valutazione fondata su negoziazioni e decisioni d'investimento reali.
Ricavi, margini, CAPEX, capitale circolante e ipotesi terminali sono espliciti e sottoposti a stress test.
Le previsioni derivano dai driver operativi, non sono costruite a ritroso per raggiungere un valore obiettivo. Ricavi, margini, reinvestimenti, capitale circolante e ipotesi terminali sono espliciti e sottoposti a stress test.
Selezionati in base a modello di business, crescita, margini, area geografica e rilevanza della transazione.
I multipli di società quotate e le transazioni precedenti sono selezionati in base a modello di business, crescita, margini, area geografica e rilevanza della transazione, non soltanto perché appartengono allo stesso settore.
Raccolta di capitale, M&A, LBO, discussioni tra soci, finanziamento tramite debito o pianificazione strategica.
Raccolta di capitale, M&A, LBO, discussioni tra soci, finanziamento tramite debito o pianificazione strategica. La metodologia e il risultato sono concepiti intorno alla decisione da prendere, non semplicemente per produrre un numero.